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Nel panorama del venture capital crypto, dove la trasparenza sui rendimenti è spesso un tabù, BlueYard Capital ha deciso di rompere il silenzio mostrando i numeri che contano davvero. Il fondo tedesco ha generato un DPI (Distributed to Paid-In) di 3,4x sul primo fondo, con performance particolarmente brillanti negli investimenti in criptovalute effettuati anni prima che il resto dell'industria prendesse sul serio il settore. Mentre molti venture capitalist evitano di discutere pubblicamente i propri ritorni per paura di non essere all'altezza o di creare aspettative insostenibili, BlueYard ritiene che i founder meritino la stessa trasparenza che i VC pretendono dalle loro startup. Una scelta controcorrente che rivela una strategia vincente costruita sull'anticipazione delle tendenze, dalla blockchain all'intelligenza artificiale, fino alla difesa tecnologica.
Il primo fondo da 111 milioni di euro lanciato nel 2016 rappresenta il fiore all'occhiello della strategia di BlueYard. Con un IRR lordo del 76% e un IRR netto del 49%, il veicolo ha più che triplicato il capitale degli investitori, posizionandosi tra i fondi con le migliori performance nel portafoglio di UTIMCO, uno dei più grandi endowment statunitensi. La chiave di questo successo risiede in una serie di scommesse contrarian su settori che all'epoca erano considerati troppo precoci o addirittura inadatti al venture capital tradizionale.
L'incursione più significativa di BlueYard nel mondo crypto è iniziata proprio nel 2016 con un investimento in Protocol Labs, la società dietro Filecoin (FIL). Nel 2017, quando giganti come Sequoia Capital, Andreessen Horowitz e Union Square Ventures hanno acquistato una quota significativa nella prevendita del token, l'Initial Coin Offering ha raccolto ben 205 milioni di dollari. BlueYard ha diviso la parte equity di quel round con USV, rinunciando così a una porzione dei potenziali centinaia di milioni di rendimenti, ma ottenendo comunque un ritorno sostanziale che ha contribuito in modo determinante alle performance del fondo.
La struttura operativa di BlueYard riflette la complessità normativa del settore crypto. I fondi dedicati alle criptovalute sono stati separati dai veicoli core per ragioni fiscali e di compliance regolamentare, una scelta che si è rivelata vincente. Il secondo fondo crypto, con vintage 2021 - notoriamente uno dei periodi più difficili per il settore - ha comunque registrato un IRR positivo del 12,31% lo scorso anno. Una performance notevole considerando il crypto winter che ha decimato molti portafogli dello stesso periodo.
La liquidità early sul secondo fondo è arrivata da due posizioni strategiche: l'acquisizione di Privy da parte di Stripe nel giugno scorso e una significativa esposizione su Solana (SOL). Quest'ultima, in particolare, rappresenta un esempio della capacità del team di identificare layer 1 promettenti prima che raggiungessero il consenso mainstream. Il secondo set di fondi mostra ora un IRR positivo del 20% a sei anni dal lancio, dopo aver superato la tipica J-curve, nonostante alcune difficoltà nel comparto tech bio che ha visto rendimenti inferiori rispetto ad altre categorie.
I co-fondatori Ciaran O'Leary e Jason Whitmire portano in dote track record impressionanti costruiti prima di lanciare BlueYard. Durante il loro periodo in Earlybird Venture Capital nei primi anni 2010, hanno investito in Peak Games e Wunderlist. Peak Games è stata successivamente acquisita da Zynga per 1,8 miliardi di dollari, mentre Wunderlist è finita in mano a Microsoft per una cifra non divulgata. Complessivamente, queste transazioni hanno generato circa 500 milioni di dollari in cash proceeds, con un DPI di 4,8x sugli investimenti pre-BlueYard dei due partner.
Il team si è espanso strategicamente per coprire aree complementari. Nel 2021 hanno assunto Chad Fowler, ex CTO di Wunderlist, come primo GP esterno per gestire specificatamente i fondi crypto. David Byrd è entrato a metà del secondo fondo portando un portafoglio di deal nell'AI infrastructure, incluse posizioni nel produttore di chip Groq e nella startup di quantum computing IonQ. Gli investimenti angel di Byrd prima di unirsi al team mostrano un DPI di 5,4x, anche se ha venduto gran parte delle sue azioni in Groq a una valutazione di 5 miliardi di dollari lo scorso dicembre, prima che Nvidia concludesse l'acquihire deal di licensing.
La filosofia di investimento di BlueYard si basa sull'identificazione di categorie emergenti anni prima che raggiungano il consenso del mercato. "Quando molti altri VC dicono che è troppo presto, o che non sarà mai venture capital, allora diciamo che probabilmente è un investimento per noi", ha spiegato O'Leary. Questa strategia contrarian li ha portati a entrare in crypto, AI infrastructure e defense tech - oggi tra i settori più caldi - quando erano ancora considerati di nicchia o troppo rischiosi.
Il quinto e ultimo GP, Michael Wax, è entrato nel team solo due mesi fa dopo essere stato co-fondatore e CEO di Forto, società europea di logistica. L'aggiunta di un operatore con esperienza operativa significativa completa un team che ora copre l'intero spettro delle tecnologie emergenti. BlueYard ha raccolto il suo fondo più recente nel 2023, continuando la tradizione di puntare su settori ancora non pienamente validati dal consensus del mercato venture.
Nel contesto normativo europeo, dove il regolamento MiCA sta ridefinendo le regole per gli asset crypto, l'approccio di BlueYard alla separazione dei fondi crypto potrebbe rappresentare un modello per altri operatori. La capacità di generare ritorni solidi anche durante il crypto winter del 2022-2023 dimostra che una strategia di investimento disciplinata e una comprensione profonda della tecnologia blockchain possono produrre alpha anche in condizioni di mercato avverse. Con la crescente istituzionalizzazione del settore crypto e l'arrivo di capitali tradizionali, la track record di BlueYard posiziona il fondo come uno dei player europei più credibili nel segmento degli investimenti early-stage in protocolli e infrastrutture decentralizzate.