Il modello di business di Strategy (MSTR) continua a dividere il mercato crypto, ma per TD Cowen la tesi rialzista resta solida anche senza il tradizionale premio sul Net Asset Value. L'analista Lance Vitanza ha confermato il rating "buy" con target price di 440 dollari, quasi il triplo rispetto alla chiusura di 160 dollari di martedì sera. La visione dell'istituto si concentra sulla capacità della società di Michael Saylor di accumulare Bitcoin (BTC) per azione in modo costante, persino durante le fasi bearish quando il titolo viene scambiato senza alcun premio rispetto al valore delle crypto detenute a bilancio.
La strategia di accumulo della società non si ferma nemmeno quando il sentiment di mercato è negativo. Tra l'11 e il 19 gennaio, Strategy ha emesso oltre 2,1 miliardi di dollari in azioni ordinarie e privilegiate, utilizzando i proventi per acquistare 22.305 BTC. Si tratta del più grande acquisto settimanale dal novembre 2024, che porta le riserve totali della società a 709.715 BTC, una posizione dominante tra le società quotate pubblicamente.
Secondo Vitanza, il vero vantaggio competitivo di Strategy risiede nella sua struttura di capitale sofisticata. L'azienda emette azioni privilegiate variabili e convertibili a valore nominale o vicino alla parità, creando leva finanziaria senza ricorrere al debito tradizionale. Questo meccanismo consente di accumulare Bitcoin mantenendo la diluzione degli azionisti sotto controllo, una mossa che potrebbe rivelarsi vincente nel lungo termine quando il prezzo di BTC tornerà a salire.
Per gli investitori più sofisticati, TD Cowen segnala opportunità anche nelle azioni privilegiate della società. La classe STRF offre attualmente un rendimento annuale del 9,6%, che l'istituto prevede scenderà al 7,9% man mano che il prezzo delle azioni si apprezzerà. Con un dividendo fisso del 10% e un potenziale apprezzamento del prezzo del 20%, il ritorno totale a un anno potrebbe raggiungere il 30%, secondo le stime dell'analista.
L'approccio equity-driven di Strategy la posiciona in modo unico per continuare ad accumulare durante le fasi di consolidamento del mercato. Mentre altre società del settore faticano con i costi del capitale e la pressione degli azionisti, la struttura finanziaria di MSTR le permette di operare come un veicolo di investimento con leva implicita sul Bitcoin, senza i rischi tipici del debito bancario tradizionale.
La tesi di Vitanza rappresenta una prospettiva contrarian rispetto alle critiche che spesso investono il modello Saylor. Mentre alcuni analisti vedono nel treasury stock approach un rischio eccessivo, TD Cowen sostiene che la metodologia consente di massimizzare l'esposizione a Bitcoin per gli investitori istituzionali che non possono o non vogliono detenere crypto direttamente. La capacità dimostrata di accumulare anche quando il premio sul NAV scompare potrebbe rappresentare il vero test della resilienza del modello nei prossimi trimestri.
