9 min
Il 2025 segna una svolta epocale per l'industria crypto: quello che fino a pochi anni fa era considerato un settore di nicchia, frequentato principalmente da early adopter e speculatori, è diventato una componente significativa dell'economia globale moderna. I dati del report annuale State of Crypto di Andreessen Horowitz tracciano un quadro inequivocabile di maturazione del settore, con le blockchain che processano ormai oltre 3.400 transazioni al secondo, le stablecoin che movimentano volumi comparabili a quelli di Visa, e colossi della finanza tradizionale come BlackRock, JPMorgan e Fidelity che offrono prodotti crypto ai propri clienti. Questo è l'anno in cui il mondo si è trasferito definitivamente onchain, chiudendo un triennio segnato da bear market e incertezza normativa ma caratterizzato da progressi infrastrutturali senza precedenti.
La capitalizzazione totale del mercato crypto ha superato per la prima volta la soglia dei 4 trilioni di dollari, mentre il numero di utenti attivi di wallet mobile ha raggiunto nuovi massimi storici con un incremento del 20% anno su anno. Secondo le stime di a16z, esistono attualmente tra 40 e 70 milioni di utenti crypto attivi, in crescita di circa 10 milioni rispetto all'anno precedente. Si tratta comunque di una frazione rispetto ai 716 milioni di persone che possiedono criptovalute a livello globale, evidenziando un gap significativo tra holder passivi e utenti che effettivamente transano onchain.
La geografia dell'adozione crypto rivela dinamiche interessanti. L'utilizzo di wallet mobile cresce più rapidamente nei mercati emergenti come Argentina, Colombia, India e Nigeria, dove le criptovalute rispondono a esigenze concrete legate all'instabilità valutaria e all'accesso ai servizi finanziari. L'Argentina in particolare ha registrato un incremento 16x nell'uso di wallet mobile negli ultimi tre anni, mentre la crisi della propria valuta nazionale si intensificava. Al contrario, l'interesse speculativo e il trading si concentrano maggiormente nei paesi sviluppati come Australia e Corea del Sud, come emerge dall'analisi del traffico web correlato ai token.
Sul fronte degli asset, Bitcoin (BTC) mantiene oltre metà della capitalizzazione totale del mercato e ha raggiunto un nuovo massimo storico sopra i 126.000 dollari, consolidando il suo ruolo di store of value. Ethereum (ETH) e Solana (SOL) hanno recuperato gran parte delle perdite post-2022, ma la metrica del "valore economico reale" – che misura quanto gli utenti pagano effettivamente per utilizzare le blockchain – rivela un cambiamento significativo: Hyperliquid e Solana rappresentano oggi il 53% dell'attività economica che genera fee, segnando un allontanamento dalla storica dominanza di Bitcoin ed Ethereum.
L'adozione istituzionale ha subito un'accelerazione impressionante nel 2025. L'acquisizione della piattaforma di infrastruttura per stablecoin Bridge da parte di Stripe ha dato il via a una corsa che ha coinvolto l'intera finanza tradizionale. L'IPO miliardaria di Circle ha sancito l'ingresso degli emittenti di stablecoin tra le istituzioni finanziarie mainstream, mentre l'approvazione bipartisan del GENIUS Act ha fornito la chiarezza normativa necessaria per sbloccare investimenti istituzionali massicci. Le menzioni di stablecoin nei filing SEC sono cresciute del 64% nei mesi successivi.
Gli exchange-traded product (ETP) rappresentano un altro canale cruciale per il capitale istituzionale: detengono attualmente oltre 175 miliardi di dollari in crypto, con una crescita del 169% rispetto ai 65 miliardi di un anno fa. Il BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) è stato definito il lancio di ETP su Bitcoin di maggior successo della storia, mentre gli ETP su Ethereum hanno registrato flussi in entrata notevoli negli ultimi mesi. Insieme alle "digital asset treasury" – società quotate che detengono crypto nei propri bilanci – questi veicoli controllano ora circa il 10% dell'offerta circolante sia di Bitcoin che di Ethereum.
Ma il vero protagonista del 2025 sono le stablecoin, che sono passate dall'essere principalmente uno strumento per regolare trade speculativi a diventare il metodo più veloce, economico e globale per inviare dollari: meno di un secondo, meno di un centesimo, praticamente ovunque nel mondo. Con 46 trilioni di dollari in volume transazionale totale (106% in più anno su anno), le stablecoin si avvicinano ai volumi del network ACH che serve l'intero sistema bancario statunitense. Su base adjusted – una metrica che filtra bot e attività artificiose – il volume raggiunge comunque i 9 trilioni di dollari, oltre cinque volte quello di PayPal e più della metà di quello di Visa.
L'offerta totale di stablecoin ha raggiunto livelli record oltre i 300 miliardi di dollari, con Tether e USDC che rappresentano l'87% del mercato. Le due blockchain Ethereum e Tron hanno regolato 772 miliardi di dollari in transazioni stablecoin (adjusted) solo a settembre 2025, pari al 64% del volume totale. Dal punto di vista macroeconomico, più dell'1% di tutti i dollari statunitensi esiste ora sotto forma di stablecoin tokenizzate su blockchain pubbliche, e gli emittenti di stablecoin sono diventati il 17° detentore di Treasury USA, salendo dalla 20ª posizione dell'anno scorso con oltre 150 miliardi di dollari.
Questo dato assume particolare rilevanza nel contesto del debito nazionale USA in rapida crescita e del calo della domanda globale: per la prima volta in 30 anni, le banche centrali estere detengono più riserve in oro che in Treasury statunitensi. Le stablecoin, oltre il 99% delle quali denominate in USD, rappresentano quindi una fonte potenzialmente forte e sostenibile di domanda per il debito americano, con proiezioni che indicano una crescita 10x fino a oltre 3 trilioni di dollari entro il 2030.
Il panorama normativo statunitense ha subito un'inversione radicale. Oltre al GENIUS Act, l'approvazione del CLARITY Act da parte della Camera ha segnalato un consenso bipartisan sulla permanenza e sul potenziale di crescita del crypto negli USA. Questi provvedimenti legislativi, integrati dall'Executive Order 14178 che ha annullato precedenti direttive anti-crypto, stabiliscono un framework per stablecoin, struttura di mercato e supervisione degli asset digitali che bilancia innovazione e protezione degli investitori. La chiarezza normativa apre la strada affinché i token possano completare il loro ciclo economico generando ricavi che si accumulano ai detentori, creando un nuovo motore economico autosufficiente per internet.
L'economia onchain si è evoluta da playground di nicchia a marketplace multisettoriale con decine di milioni di partecipanti mensili. Quasi un quinto di tutto il volume di trading spot avviene ora su exchange decentralizzati (DEX). I futures perpetui decentralizzati sono esplosi, con volumi cresciuti di quasi 8x nell'ultimo anno: piattaforme come Hyperliquid hanno processato trilioni di dollari in trade e generato oltre 1 miliardo di dollari in ricavi annualizzati, numeri che rivaleggiano con alcuni exchange centralizzati.
Il mercato dei real-world asset (RWA) tokenizzati – Treasury USA, fondi del mercato monetario, credito privato, immobili – si attesta a 30 miliardi di dollari, quasi 4x in due anni. Nel frattempo, le reti di infrastruttura fisica decentralizzata (DePIN) rappresentano una delle frontiere più ambiziose: il World Economic Forum stima che questa categoria raggiungerà 3,5 trilioni di dollari entro il 2028. La rete wireless Helium fornisce ora copertura cellulare 5G a 1,4 milioni di utenti attivi giornalieri attraverso oltre 111.000 hotspot gestiti dagli utenti.
I prediction market sono entrati nel mainstream durante il ciclo elettorale presidenziale USA 2024, con Polymarket e Kalshi che hanno registrato miliardi in volume mensile combinato. Nonostante lo scetticismo sulla sostenibilità post-elezioni, questi platform hanno visto il volume di trading aumentare di quasi 5x dall'inizio del 2025. Al contrario, i memecoin stanno raffreddandosi: dopo aver visto il lancio di oltre 13 milioni di token nell'ultimo anno, i lanci sono diminuiti del 56% tra gennaio e settembre, mentre chiarezza normativa e legislazione bipartisan aprono la strada a use case più produttivi.
Nulla di tutto ciò sarebbe possibile senza i progressi infrastrutturali delle blockchain. In soli cinque anni, il throughput aggregato delle principali reti è aumentato di oltre 100x, passando da meno di 25 transazioni al secondo a 3.400 TPS attuali – paragonabile ai trade completati sul Nasdaq o al throughput globale di Stripe nel Black Friday, ma a una frazione del costo storico. Solana è emersa come una delle architetture più prominenti, con la sua struttura ad alte prestazioni e basse fee che genera 3 miliardi di dollari in ricavi dalle applicazioni native nell'ultimo anno. Gli upgrade pianificati dovrebbero raddoppiare la capacità della rete entro fine anno.
Ethereum continua l'esecuzione della sua roadmap di scaling, con la maggior parte dell'attività economica migrata sui layer-2 come Arbitrum, Base e Optimism. Il costo medio delle transazioni sugli L2 è crollato da circa 24 dollari nel 2021 a meno di un centesimo oggi, rendendo il blockspace collegato a Ethereum economico e abbondante. I protocolli di bridging come LayerZero e il Cross-Chain Transfer Protocol di Circle permettono l'interoperabilità tra blockchain, mentre il bridge canonico di Hyperliquid ha raggiunto 74 miliardi di dollari in volume year-to-date.
La privacy sta tornando in primo piano come prerequisito per un'adozione più ampia. Le ricerche Google correlate alla privacy crypto sono aumentate nel 2025, lo shielded pool di Zcash è cresciuto fino a quasi 4 milioni di ZEC, e i flussi transazionali di Railgun hanno superato i 200 milioni di dollari mensili. L'Ethereum Foundation ha formato un nuovo team dedicato alla privacy, Paxos ha collaborato con Aleo per una stablecoin privata e compliant (USAD), e l'Office of Foreign Assets Control ha revocato le sanzioni al protocollo di privacy decentralizzato Tornado Cash.
I sistemi zero-knowledge (ZK) e le proof succinte stanno evolvendo rapidamente da ricerca accademica decennale a infrastruttura critica, integrandosi in rollup, strumenti di compliance e persino servizi web mainstream come il nuovo sistema di identità ZK di Google. Parallelamente, le blockchain stanno accelerando le roadmap post-quantum: circa 750 miliardi di dollari in bitcoin risiedono in indirizzi vulnerabili a futuri attacchi quantistici, mentre il governo USA prevede di transitare i sistemi federali ad algoritmi crittografici post-quantum entro il 2035.
La convergenza tra AI e crypto presenta opportunità concrete. Sistemi di identità decentralizzata come World, che ha verificato oltre 17 milioni di persone, possono fornire "proof of human" e differenziare persone da bot. Standard protocollari come x402 stanno emergendo come potenziale backbone finanziario per agenti AI autonomi, facilitando micro-transazioni, accesso ad API e settlement di pagamenti senza intermediari – un'economia che Gartner stima possa raggiungere 30 trilioni di dollari entro il 2030.
Il layer computazionale dell'AI si sta consolidando attorno a pochi giganti tech, sollevando preoccupazioni su centralizzazione e censura. Due sole società, OpenAI e Anthropic, controllano l'88% dei ricavi delle aziende "AI-native". Amazon, Microsoft e Google dominano il 63% del mercato delle infrastrutture cloud, mentre NVIDIA detiene il 94% del mercato delle GPU per data center. Questi squilibri hanno alimentato una crescita a doppia cifra del reddito netto trimestrale per le "Magnifiche 7" negli ultimi anni, mentre la crescita degli utili aggregate delle restanti 493 società dell'S&P non è riuscita a superare l'inflazione. Le blockchain offrono un contrappeso alle apparenti forze centralizzatrici dei sistemi AI.
Con maggiore chiarezza normativa all'orizzonte, si sta aprendo un percorso che permetterà ai token di generare ricavi reali tramite fee. L'adozione crypto da parte di TradFi e fintech continuerà ad accelerare, le stablecoin aggiorneranno i sistemi legacy democratizzando l'accesso finanziario globalmente, e nuovi prodotti consumer porteranno la prossima ondata di utenti onchain. Dopo diciassette anni, il crypto sta lasciando l'adolescenza ed entrando nell'età adulta, con l'infrastruttura, la distribuzione e presto la chiarezza normativa necessarie per portare questa tecnologia nel mainstream.